2025년의 수익 전망에 많은 것이 걸려 있다. 지난해 S&P 500 지수는 두 자릿수의 수익 성장을 기록했으며, 시장은 또 다른 두 자릿수 성장을 기대하고 있다. 하지만 1분기 수익 예상치는 급속히 하락하고 있다. 1월 1일, 1분기 수익은 12.2% 상승할 것으로 예상되었으나, 현재는 8.5%로 조정되었다. 이는 3.7% 포인트 하락으로, 2023년 4분기 이후 가장 큰 하향 조정이다. 월마트는 최근 재무 가이드라인을 통해 2023 회계연도 수익이 기대에 미치지 못할 것이라고 발표하였다. 소식통에 따르면, 하향 조정이 단순한 수치 하락을 넘어서 주목할 만한 현상으로 평가되고 있다.
S&P 500의 수익 예상치 감소를 이끄는 주요 요인은 무엇일까? 좋은 소식은 수익 전망이 하락한 기업군이 비교적 소수에 불과하며, 명확한 이유들이 존재한다는 것이다. 1분기 수익 예상치 하락에 가장 큰 영향을 미친 기업들은 다음과 같다: 포드(-0.41%), 춥(-0.22%), 애플(-0.21%), 트래블러스(-0.20%), 올스테이트(-0.12%), 브리스톨 마이어스 스쿠이블(-0.11%), 테슬라(-0.11%), 보잉(-0.10%). 이들 기업들은 불리한 산업 환경에 처해 있으며, 포드와 테슬라 같은 자동차 회사는 전기차 부문에서의 상당한 손실을 예상하고 있다. 보험 회사들은 로스앤젤레스의 산불로 인한 손실을 언급하고 있으며, 보잉은 생산 품질 문제와 기계공 파업 때문에 큰 손실을 보았다.
또한, 지속적인 달러 강세가 해외 비즈니스 비중이 큰 미국 기업들에 부정적인 영향을 미치고 있다. 아마존, 하니웰, 리바이 스트라우스 등은 강한 달러로 인해 판매 전망치를 하향 조정하였다. 그러나 다행인 점은, 수익이 하향 조정된 기업들이 매우 소수에 불과하고, 일부 기업들에 대해서는 비관적인 전망이 없다는 것이다. 게다가 빅테크 기업들은 아직 주요한 수익 감소의 원인이 되지 않고 있다.
그럼에도 불구하고 우려되는 점은, 지난해 S&P 500을 주도한 많은 빅테크 기업들이 서서히 수익 증가 속도가 둔화되고 있다는 사실이다. 지난해 빅테크 기업들은 평균 36.5%의 수익 성장률을 기록했지만, 2025년 예상치는 이제 16.9%로 떨어졌다. 이는 주식 시장에서 다른 기업들에게 큰 압박을 가하고 있다. 현재 S&P 500은 22.6의 배수로 거래되고 있으며, 이는 역사적인 평균인 약 17을 크게 상회하는 수치다. 이러한 높은 배수는 향후 수익이 크게 증가할 것이라는 시장의 기대를 반영하고 있지만, 실제 수익이 이러한 기대치를 충족하지 못하면 시장은 더 이상 상승하기 어려울 것이다.
마지막으로, 일부 전문가는 해외 주식, 특히 유럽과 중국의 성장이 기대되고 있다고 덧붙인다. 그러나 수익 성장을 이끄는 국내 기업들이 이를 따라잡아야만, 현재의 높은 배수 수준이 부담스럽지 않게 될 것이다. 이렇듯, 주식 시장의 수익 전망은 혼란스러운 가운데, 투자자들은 향후 몇 달간의 흐름을 주의 깊게 살펴봐야 할 시점에 있다.