2024년을 마무리하는 시점에서 우리는 평소보다 더 많은 변동성을 경험하고 있지만, 전체적인 추세는 여전히 상승세를 나타내고 있습니다. 길거리에서 “주식 시장이 왜 이렇게 많이 오르죠?”라는 질문을 받으면, 간단한 답변을 드립니다. “전체 이익과 마진이 여전히 거의 최고치에 가깝기 때문입니다.” 그리고 “왜 Nvidia가 올해 180% 이상 올랐나요?”라고 물으신다면, 역시 간단한 대답이 있습니다. “Nvidia(와 Broadcom)에서 실제로 큰 이익 성장이 이루어지고 있기 때문입니다.” 이익의 방향성은 주식의 상승 또는 하락을 결정하는 가장 중요한 요인입니다. 주식은 미래의 현금 흐름, 즉 유보 이익이나 배당금, 자사주 매입 등의 형태로 참가하는 투자 수단입니다. 가장 중요한 요소는 이익의 방향성입니다. 이익이 성장하고 있는가, 축소되고 있는가? 얼마나 많이? 향후 1~2년 동안 이익이 성장할 것이라는 확신이 있으면, 투자자들은 그에 대해 더 많은 가치를 지불할 의향이 있을 것입니다. 그래서 “성장주”는 “가치주”보다 더 높은 주가수익비율(PE 비율)을 가지게 되는 것이죠.
S&P 500은 올해 약 10%의 전반적인 이익 증가가 예상되며, 이는 4년 연속 이익 성장입니다. 내년에도 이익 성장이 이어질 것으로 예상되고 있습니다. S&P 500 이익 성장: 2021년: 52% 증가, 2022년: 4.8% 증가, 2023년: 4.1% 증가, 2024년: 10.2%(예상), 2025년: 14.3%(예상)입니다. 출처: LSEG. 더욱이, 미국 기업들은 여전히 수익 대비 매우 큰 비율의 이익을 유지하고 있습니다. 2024년 S&P 500의 추정 순이익률은 12%로, 이는 거의 최고치에 가깝고, 10년 평균인 10.8%를 넘어설 것으로 전망됩니다.
기술주가 지난 3년 동안, 특히 지난 2년 동안 기대 이상의 이익을 보고한 이유는 인공지능 관련 주목 덕분입니다. 이는 1990년대 후반의 인터넷 시대처럼 투자 패러다임이 되었죠. S&P 500 기술 이익 성장: 2021년: 37.3% 증가, 2022년: 보합, 2023년: 9.1% 증가, 2024년: 20.1%(예상), 2025년: 21.1%(예상)입니다. 출처: LSEG. 하지만 “기술” 기업이 여러 섹터로 분산되어 있고, 대형 기술 기업들이 거대해짐에 따라, 이익 성장을 살펴보는 데 있어서 섹터 구분이 예전만큼 유용하지 않게 되었습니다. 예를 들어, 기술 대기업인 테슬라와 아마존은 소비자 필수품 섹터에 속하고, 메타 플랫폼, 넷플릭스, 알파벳은 통신 서비스 섹터에 속합니다. 결국, 10조 달러 이상의 가치를 지닌 8개 기업은 총 20조 달러에 가까운 가치를 차지하고 있습니다. 이런 이유로 Magnificent Seven은 S&P 기술 섹터보다 대형 기술 기업의 더 나은 대역이 될 수 있습니다.
이제 메가캡 기술의 이익 성장 속도가 느려지고 있지만, 투자자들이 나머지 시장에 대해 구매할지 여부는 불확실합니다. 2025년에는 이 메가캡 기술 이름에 대한 이익 성장이 여전히 강하게 유지될 것으로 예상되지만, 2023년과 2024년의 빠른 속도에서 느려질 것으로 보입니다. “빠른 속도”라는 표현은 다소 과장일 수 있습니다. Magnificent Seven을 메가캡 기술의 대체물로 사용할 때 다음과 같은 이익 전망을 참고할 수 있습니다: Magnificent Seven 이익 vs. 시장 나머지 (2024) Magnificent Seven: 33% 증가, 나머지 S&P 493개 주식